3月26日，智能座舱解决方案供应商四维智联（南京）科技股份有限公司（以下简称“四维智联”）正式向香港联交所递交招股书，拟在主板挂牌上市。虽然该公司营收逐年增长，2025年营收已破7亿元，但亏损亦随之加剧，细看其招股书，不难发现公司虽然客户覆盖面广，但实际分得的市场“蛋糕”却并不尽人意，IPO前路如何，引人关注。

　　四维智联成立于2020年，前身为南京四维智联科技有限公司，2025年完成股份制改制后更名。公司专注于智能座舱软件解决方案及软硬一体化解决方案的研发、生产与销售，产品覆盖核心人机交互界面系统、智能座舱域控制系统等，客户涵盖国内外主流整车厂，中国约20%的整车厂已采用其智能座舱解决方案。

　　招股书显示，四维智联2023年、2024年、2025年营收分别为4.77亿元、4.79亿元、7.06亿元；毛利分别为1.4亿元、1.4亿元、1.7亿元；毛利率分别为29.4%、29.2%、24.4%。

　　四维智联2023年、2024年、2025年年内亏损分别为2.65亿、3.78亿、5.14亿元。该公司2023年、2024年、2025年经调整净亏损分别为5981万元、1.33亿元、1.88亿元。

　　在业务表现方面，公司核心产品中，舱泊一体解决方案表现亮眼，2025年装机量达17.6万辆，以33.3%的市场份额位居全国第一；基于国产系统级芯片的智能座舱解决方案出货量排名行业第五，在细分赛道具备较强竞争力。

　　行业前景方面，受益于汽车智能化浪潮，全球智能座舱解决方案市场规模预计2030年将达8424亿元，2025-2030年复合年增长率17.1%。中国作为全球最大乘用车市场，智能座舱渗透率持续提升，国产系统级芯片替代趋势明显，为四维智联提供了广阔增长空间。此次赴港上市，公司拟将募集资金用于产能建设、技术研发及营运资金补充，进一步巩固在智能座舱赛道的竞争地位。

　　招股书披露，滴滴科技在2024年B轮融资中对四维智联进行了重磅投资：通过注入睿联星晨全部股权（估值4.5亿元，对应11.06%股权）及现金2.2亿元（对应5.41%股权），合计获得公司20.60%股权，成为仅次于四维图新北京（持股27.0150%）的第二大股东。此次投资不仅为四维智联带来资金支持，更有望借助滴滴在智慧交通、用户出行数据等领域的资源优势，推动智能座舱与出行场景的深度融合。

　　值得注意的是，四维智联在舱泊一体、多模态交互等领域的技术积累与滴滴的出行生态存在天然协同效应。未来双方有望在智能出行场景优化、车载AI应用落地等方面展开更米乐智能科技深层次合作，共同探索智能座舱与智慧交通的融合创新路径。

　　截至招股书披露日，公司股权结构清晰，除北京与滴滴科技外，MTK、腾讯Mobility等机构亦为股东，形成了多元化的股东背景。中信证券担任本次上市的独家保荐人。

　　中国内地去年卖得最火的15款中，有12款搭载了四维智能的产品；中国内地排前十的整车厂都是它的客户；小鹏MONA等多款热门车型背后也有它的身影。然而，这份光鲜的客户名单背后，真实市场份额却极具反差：2024年，四维智联在1300亿元的智能座舱市场中，只分到0.1%的份额，行业前三（市占率分别为5.7%、4.5%、1.4%）的体量是它的十几倍甚至将近60倍。

　　该公司软件业务收入三年增长49%至2.43亿，但毛利率从63%跌至46%——对此，其在招股书中解释，是因为2024年新客户项目的利润率变低了——过去三年，软硬一体业务的收入由3.74亿元萎缩至2.35亿元，下滑37%，毛利率被压缩到12%以下。业内人士分析：软件被视作用户数据入口，车企往往更愿意为之买单，但同时车企也在疯狂压价，供应商面对“上量”的压力，不得不接受越来越低的软件授权价格。当自动泊车等功能从高端车的选配变成15万级家用车的标配时，整车价格战的压力直接影响上游，这类需要域控制器硬件支撑的方案，正是四维智联的软硬一体化业务——也是车企压价的“重灾区”。四维智联的客户名单越来越长，收入却涨不动，软件和硬件的利润空间被两头挤压，毛利率双双“跳水”，正是这种局面的直接结果。

　　与价格战同时存在的，是在中低端智能座舱领域面临的供应商同质化竞争。在该领域，目前有数百家供应商提供类似产品，价格战司空见惯，而技术同质化问题也越来越突出。在中低端智能座舱领域（15万元以下车型），高通、联发科等巨头的公版芯片方案几乎成了“标配”，国内15-25万元的车型中，近七成都采用了芯片。

　　激烈的市场竞争直接影响了四维智联的客户结构，2023年、2024年及2025年，公司向前五大客户的总销售额分别约为4.59亿元、4.42亿元及5.61亿元，分别占各年度总收入的96.2%、92.2%及79.3%。更关键的是，同年，來自最大客戶北京（也是往期记录以来的公司控股股东）的收入分别占总收入的46.5%、47.8%及44.6%。

　　根据招股书的描述，其第二大股东滴滴也是它的重要客户，但未披露具体收入占比。

　　过去三年，四维智联的研发开支远高于销售开支、行政开支，三年翻倍。公司研发投入持续加大，2023年-2025年研发开支累计达5.81亿元，2025年研发投入占收入比例达38.0%，研发团队占员工总数的86.1%，形成了全栈自研软件平台、AI智能体等核心技术优势。

　　这背后是智能座舱避不开的“军备竞赛”。为适配、联发科等不同芯片平台，优化自动泊车等复杂功能，四维智联的研发团队必须持续攻坚算力调度算法。

　　不押注研发，就跟不上芯片迭代和功能升级的步伐，就代表出局；但高投入直接吞噬利润。这是该公司目前对研发持续高投入的原因和头疼的矛盾所在。

　　更让四维智联头疼的是另一块硬骨头——居高不下的硬件采购成本，尤其是捏着它命门的芯片。

　　四维智联的技术实力并不弱（107项专利、273项软件著作权），但硬件（如显示屏、麦克风、扬声器等）存在短板：虽然由它们研发，但最终产品全部外包或来自外部采购。

　　2024年，四维智联采购原材料和零部件（这其中包括车规级芯片、集成电路及结构零部件）的成本达到1.82亿元。相比同行，四维智联的芯片命脉仍握在别人手中：低端芯片（标准域控制器所需的芯片）依赖股东四维图新旗下杰发科技（AC、QC系列芯片）；高端方案（舱泊一体、驾舱一体解决方案）则依赖高通和联发科（SA8155P、MT8676等系列芯片）。

　　截至2023年、2024年及米乐智能科技2025年12月31日止年度，该公司五大供应商的采购额合共分别为1.61亿元、2.26亿元及2.56亿元，分别占公司采购总额的37.7%、50.0%及41.0%，而公司最大供应商的采购额则分别为6400万元、1.10亿元及1.25亿元，分别占公司采购总额的15.0%、24.2%及19.2%。

　　值得一提的是，于往绩记录期间，该公司五大客户之一亦为其五大供应商之一。四维图新北京为公司于往绩记录期间的最大客户，同时为公司截至2024年及2025年12月31日止年度的最大供应商及截至2023年12月31日止年度的第二大供应商。